we talk about the bond pricing المرة الأولى حكينا
عن bond pricing يعني كيف يتسعر السندات and how
the United States particularly the Wall Street
Journal how they price the bonds particularly the
treasury notes and treasury bonds today I'm going
to talk in details about the bond markets يعني
اليوم هنحكي بتفاصيل ال bond market أسواق السندات
and to talk about the stock market as well و هنحكي
أيضا عن أسواق الأسهم I think this is very simple
you don't have complicated things in understanding
the bond market يعني مش هيكون عندنا الوضع صعب في
ال bond market so today I'm focusing on the bond
market in details and the stock market in details
fine just to remind you I talked about the main
difference between treasury notes and bonds حكينا
الفرق بين ال treasury notes و ال treasury bonds
الاثنين يتم إصدارهم من قبل ال government من قبل
الحكومة the treasury notes is equal to or less than
10 years however the treasury bonds is greater
than 10 years up to 30 years yesterday I logged in to
the Wall Street Journal and I found some bonds
issued or the maturity dates of some bonds up to
43. The day before it was 42. Today, yesterday I
showed some bonds, the maturity dates of these
bonds up to 43. I think in your free time it is fine to
log in to www.wsj.com in order to gain some
practical experience on how the different market
pricing the bond حتى إن أنتم تشوفوا من ناحية
العملية كيف الأسواق المالية بتعمل تسعير لأسواق
السندات inflation protected treasury bonds these
bonds are issued to fight against inflation
يعني هذه النوعية من السندات يتم إصدارها حتى تواجه
التضخم I don't want to focus on this type of bonds
أنا مش هركز على هذه الأنواع من السندات because this is
issued for a particular purpose مش هركز على هذا
النوع من السندات لأنه هيكون التركيز على treasury
notes and bonds و على ال corporate bonds هذا
التركيز بتاعنا federal agency debts the same thing
I don't want to focus on this مش هركز على
international bonds international bonds هي .. هي
سندات دولية حيث ال international bonds هم سندات
دولية يتم إصدارهم على مستوى دولي so it is marketed
in international markets so any company of the
United States أي شركة خارج الولايات المتحدة
الأمريكية ممكن تشتري هذا السند for instance we
have Yankee bonds and we have the .. the yen euro
bonds these bonds are traded internationally يعني
في مثلا عندنا سندات أصدرها اليابان شركات يابانية
مثلا بالدولار فبتتم التداول فيها بال .. بالسوق
الدولي في شركات أمريكية كمان تقوم بإصدار سندات
خارج الولايات المتحدة الأمريكية وهذا حكينا فيها
اسمها ال euro dollar bonds اللي هو ال euro dollar
bonds هدول بيصير فيهم traded off the United States
و هدول بتسميهم كمان international bonds ففي سندات
يتم إصدارها للتداول في مستوى العالم I talked about
municipal bonds اللي هو سندات البلديات and I
mentioned two types of bonds حكينا على نوعين
من ال bonds the revenue bonds and general
obligation bonds the general obligation bonds as
you see here the
municipal bonds the types of bonds general
obligation bonds okay and this is this general
obligation bonds general obligation bonds, this ..
this bond .. I will go back to the .. to the
previous slides just to focus on the type now
general obligations bonds هاي بتكون التزامات على
البلديات أو ال local governments الحكومة المحلية
and these bonds are paid back by using taxation
يتم تسديدها من خلال ال taxation من خلال الضريبة as
as you see here backed by taxing power of issuer
يعني البلدية نفسها بتسد قيمة السندات هذه من خلال
من خلال من خلال الضريبة Okay the second .. the
second one which is more important than the
previous one الثاني وهو أهم من الأول بيسموها ال
revenue bonds ال revenue bonds هاي سندات إيرادية
موجودين
في page 36 لأ
إننا نحكي في تفاصيل هلأ تفاصيل
I will go back to them هرجعهم okay فال revenue
bonds are backed by projects revenues يعني هي مدعومة
من الإيرادات بتاعة المشروع واللي هنحكي إيش
المشاريع اللي بيقوموا فيها or by the municipal
agency operating the projects هلأ الحكومة بتصدر
نوع من السندات اسمه ال revenue bonds اللي هو
السندات الإيرادية مثلا بيروحوا بيفت بيعملوا مواد
جديدة فجزء من إيرادات الموانق بتروح للبلدية و
البلدية بتروح بت .. بتسد ال .. بتسد ال bonds ..
السندات مثلا هم بيعملوا طرق ال highways ال
highways و ال motorways اللي هو الطرق السريعة فجزء
من إيرادات الطرق السريعة مثلا الحكومة بتاخد ضريبة
على الطرق فجزء من الضريبة هاي بتروح لمين؟ بتروح لل
.. لل municipal للبلديات وبت .. تالي البلديات بي
.. بيسددوا الضريبة .. بيسددوا قيمة السندات كمان
إذا كانت مثلا الحكومة أو البلدية بتعمل مطارات عشان
تخلي الشركات تعمل .. تعمل investment في هذه
المطارات فجزء من إيرادات المطارات بتروح برضه لسداد
ال .. ال municipal أو بيسموها ال revenue bonds فهذا
يعني .. يعني كتمويل ل ال infrastructure البنية
التحتية بتاعتها في الدولة okay بالبلدية بتقوم إصدار سندات
حتى تستطيع تمول هاي المشاريع الكبيرة okay فبنسميها
ال revenue bonds لو رجعنا احنا شوية على ال .. ال
treasury notes and bonds حكينا ال municipal bonds و
the bond markets حكينا احنا بالأول إن في عندنا
municipal bonds و في عندنا corporate bonds و عندنا
الموردجاج just to remind you خليني بس أذكركم ب ..
the big picture of the market bonds خليني أذكركم
بال .. بالأسواق السندات بشكل عام حكينا ال bond
markets okay حكينا in generally we have two types
of bond markets اللي هو governmental bonds و
corporate bonds the
government bonds are issued by the governments or
local governments يعني من ال governments or local
governments ال local governments such as
municipals اللي هو البلديات the government bonds
عندنا اللي هو the treasury notes and treasury
bonds and we have here the municipal
the municipal bonds include two main bonds the
general obligation bonds and
revenue bonds and there is another type of bonds
called the industrial bonds this industrial bonds
is considered as one part of the revenue bonds
يعني هو نوع من أنواع ال revenue bonds اللي هو
industrial bonds industrial bonds اللي هو سندات
صناعية بنسميها industrial bonds يعني
.. يعني مثلا الحكومة بدها تعمل مناطق صناعية فعشان
يتشجع الصناعة في البلد okay فبروح بصدره industrial
bonds طبعا من وين بتصد ال industrial bonds؟ هذا بتصد
من الصناعة اللي هتنشأ في ال .. في هذه المناطق
الصناعية فبيقوموا بيصدوا الإيرادات بتاعتهم في ال
corporate bonds اللي هنأيجي نحكي فيه بقى .. كمان
شوية اللي هو فيه عندنا secured bonds secured okay
secured bond يعني احنا لو نحكي عن ال corporate
bonds اللي هو السندات الشركات في عندنا نوعين النوع
اسمه secured bond اللي هو سندات آمنة اسمها secured
bond وفي عندنا non secured bond سندات غير آمنة و
إيش الفرق بين ال secured و ال non secured؟ ال
secured سندات آمنة يعني انه is the company which
issued this part of bonds has a good historical
profile يعني الشركة اللي أصدرت هذا النوع من السند
الآمن لها good profile يعني سمعتها كويسة و عندها
أرباح منيحة و عندها سمعة طيبة however the non
secured bond السندات الغير أمنة non secured bond
بيكون الشركة اللي أصدرت هذه النوع من السندات شركة
ضعيفة وماعنداش سمعة إمنيها فبيسموها non secured
bond
again للناس اللي يعني إيجوا متأخرين the bond
market is classified into two main parts the first
one the government and the second one is the
corporate the government is divided for three main
types the municipal, the treasury bonds and the
treasury notes the municipal is divided for two
main parts revenue bonds and the general
obligation bonds Okay the corporate bond this
is municipal okay this is treasury bond this is
treasury notes municipal اللي هو البلديات treasury
bonds اللي هو سندات الحكومة هي سندات الحكومة لكن
بنسميها notes okay I explained this before
municipal bonds divided for two main types بتتقسم
لنوعين ال revenue اللي هو الإيرادية والتانية اللي
هو general obligations اللي هي التزامات على
البلدية نفسها ال revenue في نوع واحد من ال revenue
اللي هو بيسميه industrial اللي هو الصناعي اللي هو
سندات صناعية ال corporate bonds اللي هو سندات
الشركات بتصدرها الشركات we have two main types
اللي هو عندنا secured bond وفي عندنا non secured
bond اللي هو سندات أمنة غير أمينة ملاحظة بسيطة في
ال corporate bonds اللي هو سندات الشركات في عندنا
كتير أنواع لكن احنا for the limits of this level
عشان هذا المستوى من الطلاب because this is
introduction to investments لأن هي مقدمة بال
investments I don't want to go in details about
the different types of the bonds يعني أنا مش راح
أروح كتير تفاصيل بال bonds بأنواعه لأنه you are in
the introduction of investment انتوا عندكوا بس
مقدمة الاستثمار يعني لما تقرأوا في كتب أخرى عن ال
bonds you will find for instance junk bonds يعني
هنشوف ال junk bonds فال junk bonds هذا هو نوع من
أنواع ال non secured bond فمش هنحكي فيه لأنه هذا
شوي متقدم في ال investments municipal
لأنه هي من ال local governments بتنشئها، هي
بتنشئها ال local governments ال municipal هي أصلا
بتنشئها الحكومة فعشان هيك احنا قاعدين under the
governments بس issued by the local governments
okay
طيب، so we talk about municipal bonds, we talk
about corporate bonds and this mortgage and
mortgage-backed bonds I don't want to focus on
this because only the United States they issue
this particular bonds and the UK sometimes I talk
about the maturities about the treasury notes حكيت
عنه أصلا and I mention for the par value of the
treasury notes and bonds is one thousand so don't
mix up between the treasury bills and treasury
notes the treasury bills par value is ten thousand
and the par value of the treasury notes is one
thousand Okay بدناش نعمل خلط بين treasury notes و
treasury bills Interest paid semi-annually حكينا
أنه بتدفع نصف سنوية وورجيناكوا مثلا المرة الفاتة
how we calculate this you just divide C by 2 نقسم
ال coupon rates على اتنين بتطلع مننا ال semi
-annual Quarters percentage of par وورجيناكوا كيف
how we pricing them كيف نعمل تسعير and how we
drive the pricing system okay in your exam في
الامتحان بتاعكم حاطيكم table هذا ال table جاي من ال
.. جاي من ال .. ال wsj.com بدي أجيبه من ال Wall
Street Journal و أقولكم please convert this table
into the pricing system حاولوا ليها الأسعار ال
pricing system يعني كلامي واضح بجيبكم table based
on the percentage as .. as this as in the
percentage of .. of the par value then convert it
into the pricing system and I showed you how to do
this و أرجيتكم المرة الفاتتة how we do this Okay if
you don't understand go back to the videos okay
and you will have the calculations okay
the ask yield if you want to the ask yield is
equal the coupon rates you can write down the
equation for ask yield ask yield is equal the
coupon divided by the ask price ال coupon اختيه ال
coupon من يومين احنا بنحكي في ال coupon الفائدة و
ال ask price اللي هو سعر الشراء for the investors
that's it Okay رجاء ال .. ال .. الاشي اللي بتاخدوه
يعني رجعوله لأنه خلاص أنا بحكيت ال ask and already
you know what it means ask و لما حكيت ال coupon I
don't need to go back on .. on .. ال coupon معروف
ال coupon okay و
أرجعتكم كيف تعمل login لهم okay هلأ المطلوب منكم
أنه to convert this table into the pricing system
that's it مطلوب منكم تعملوا ال pricing system
Okay so the bond markets as as I told you for the
inflation protected federal agency bonds just only
the international bonds we are talking about
listen here we have in the international bonds أنا
حكيت قبل شوية بال international bonds حكيت عن ال
euro bonds و ال yankee bonds ال euro bonds is bond
issued of the united states يعني هي سندات تصدر خارج
المولايات المتحدة الأمريكية in the dollar amount
بقيمة الدولار and .. and I explain why some
institutions issued bonds or dollar bonds of the
United States لأنه ت escape .. ت escape from the
regulations of the Federal Reserve Bank يعني عشان
يخرجوا من سيطرة ال .. البنك الفيدرالي الأمريكي و
بتكون زي ما اتفضلتها انه ال .. ال .. الإيراد او ال
return عالي كتير في مقارنة مع inside the united
states ال yankee bonds which is the opposite of
euro bonds عكسه تمام it means non united states
bonds in the united states تبقى is non united
states companies in the united states issued dollar
bonds يعني بتكون شركات ليست أمريكية يعني ممكن
شركات صينية تكون داخل الولايات المتحدة الأمريكية
تصدر bond بالدولار فهي بيسميها ايش؟ بيسميها Yankee
bonds طبعا Yankee هي .. is a terminology used
by the .. by the financial market هي عبارة عن
مصطلح جاي .. هو تقريبا جاي من هنا جاي أنه أي شركة
.. بنعطيكوا مثال مثلا .. مثلا نحكي شركة rem عارفين
شركة rem؟ rim .. rim .. يضلوا rim .. okay شركة rim
producing the blackberry
Rim is a company which is non-United States
company if Rim issued bonds inside the United States
this bond is considered as a Yankee bond يعني إذا
كانت ريم أصدرت سند داخل الولايات المتحدة الأمريكية
بيسمياه Yankee bond. Okay, another example, if you
talk about Nestle. عارفين شركة Nestle؟ Okay, هاي إيش
أصلها Nestle؟ طبعا الملكية تبعتها اتغيرت مرة
فرنسية .. أخر إشي كانت الملكية تبعتها و if .. if
this company إذا هذه الشركة أصدرت bond inside the
United States هذا ال bond بنسميه Yankee bond. فواضح
انكم what it means Yankee bond. Okay.
And I talk about the municipal bonds, the main
characteristics of the municipal bonds. واحدة من
الخصائص سبعة ال municipal bonds is tax-exempted.
What it means tax-exempted? It means أن السند اللي
بتصدره البلدية هو خالي من الضريبة أو معفي من
الضريبة. Is tax-exempted. خالي من الدريبة. So the
investors are comparing between the bond with a
tax and the bond is tax-exempted. يعني المستثمرين
يقارنوا بين نوعين من السندات، السند اللي عليه ضريبة
والسند اللي معفي من الضريبة. يعني أي investors بدهم
يعمل قرار استثمار بيقارنه بين two different types
of bonds. بيقارنه نوعين من ال bonds، السند اللي عليه
ضريبة و السند اللي معفي من الضريبة. How they do
this؟ كيف بيعملوا كلام هذا؟ I will show you how they
do this. كيف هم بيعملوا conversion between the
taxable bonds and non-taxable bonds or tax
exempted bonds. Okay, and this is a question in your
exam. و هذا كمان سؤال هجيبكوا في الامتحان أنه how
investors compare between the taxable bonds and
the tax-exempted bonds. I will show you how. يعني
كيف المستثمرين بيفرقوا أو بيتخذوا قرار استثمار
بناء على الدريبة. فهم بيقارنوا بين إذا أنا مستثمرو
أمامي two bonds. أمامي سندين، سند عليه ضريبة وسند ما
فيه من الضريبة. أنه أفضل أستثمر هذا ولا هذا؟ So
we cannot say yes or no unless we do some
calculations. يعني مابنقدرش نقول yes or no بدون ما
نعمل some calculations. I will show you how we can
do this. We
cannot say that she said .. she said the one with
tax-exempted is more preferable than the others. We
cannot say this. So we compare between the two
bonds with taxable and with tax-exempted. هنقارن
بين الاتنين. How we can do this? I will show you how
we can do this. هنشوفكم .. هنشوف كيف نعمل الكلام
هذا. طيب، هلو لو احنا اعطينا رمز لل taxable bonds ..
non-taxable bonds RM
RM
is stand for municipal bonds. يعني العائد على السند
اللي بتصدره البلدية. And as we agree واتفقنا مع بعض
the municipal bond is tax-exempted. يعني اتفقنا مع
بعض أنه السندات اللي بتصدرها البلدية ما فيها من
الدريبة. So the return of M is to stand for the
municipal bonds if tax-exempted. If this equal X
for instance, X is a number or the rate of return
and R is the taxable bonds. So again, RM is tax-free
يعني ماعلوش ضريبة و R هو عليه ضريبة. And we compare
between two of them. But this is because this has a
taxation. So we have to pay tax. So we deduct tax
from this. لازم نختم منه ضريبة صح؟ So deducted tax
is one minus T. One minus T. T is stand for taxation.
يعني T ترمز إلى الدريبة. T if R. الدريبة T stands for
taxation. T tax. R is the rate of return of the
taxable bonds. Okay, R is the taxable bonds. السند
اللي عليه ضريبة. So we are comparing between this
and this. We are in other words احنا بنقارن بالسند
اللي عليه ضريبة في عائد السند اللي عليه ضريبة
وعائد السند اللي معفي من الضريبة. Okay. So if this
equal Y. It means if R is greater than RM. إذا كان
العائد بتاع R، طبعا الـR هي إيش؟ العلي ضريبة،
العلي ضريبة is greater than RM, so we prefer R. It
means we are not always keep our eyes in the
municipal bonds. يعني مش دايما احنا we select
municipal bonds because it depends on the R after
tax. لأنه بنحسب ال R after tax. يعني قداش بعد الضريبة
and then after that we compare between them. If R
is greater than RM, so we go for R. Otherwise ..
otherwise. يعني إذا ماكانش الكلام هذا we go for RM.
يعني إذا كان العكس is the opposite. If RM is
greater than R, we prefer RM. This is very simple
which one. Okay.
هلأ احنا هال R M ماعليهاش ضريبة صح؟ و ال R اللي هي
اللي عليها ضريبة هيخلصنا منها الضريبة one minus
T. إذا كان الجواب، let's say إذا كان
الجواب عندنا هان كان هان هان مثلا six percent. Okay.
و هان كان after tax is seven percent. So in this
case, R is greater than RM. So we select R. نختار ال
R. Otherwise, if this is wrong. Otherwise إذا كان
العكس. So RM is greater than R. نختار ال R. نختار ال
R. نختار
ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R.
نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار
ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R.
نختار ال R. نختار ال R. نختار ال R. نختار. Let this is
the. Let T equal the investor marginal tax. So this is
T and I explain tax. Okay. Let R equal the before
tax return on the taxable bond. اللي هو ال R شايفين
ال R. This is before tax. لما احنا بنضرب one minus T
بيصير after tax. And RM اللي احنا شرحناها ال RM
شفتوها denote the municipal bonds. اللي هي السند
بتاع البلدية. وحكينا ال municipal bonds هو is tax
exempted. هو مافيه من الضريبة. Why is tax-exempted to
encourage investors to hold this bond؟ ليش البلدية
بتاع فيه من الضريبة عشان تشجع ال investors أنه
تحمل هذا النوع من السندات. طبعا نفس ال calculation
if R (1-T) greater than RM then the taxable bond gives
a higher rate of return. Otherwise, the municipal
bond is preferred. زي ما أنا حكيته إذا كان R (1-T)
اللي شايفينها is greater than RM. So in this case
we prefer the taxable bonds. Otherwise, the tax
exempted bond is preferable. Okay, how we calculate
the كيف ممكن نحسب إذا كان عندي أنا سند one percent
إذا كان عندي one percent سند زي ما انتوا شايفين
هان سند one percent. شايفين هذا ال one percent كيف
بدنا نعرف المقابله من السندات اللي عليها ضريبة. سند
يعني مثلا عندي سند مافيه من الضريبة بتعرف مقابل سند
عليه ضريبة، كده لازم يتساوي مع بعض، فبتسمي
equivalent. يعني equivalent tax yield أنه متى ال ..
ال .. ال .. ال .. ال .. ال two interest rates are
equal متى بيكونوا الثانية بتساوي مع بعض، لو كان
عندي واحد في المية، واحد في المية tax exempted،
ماعليهوش ضريبة equivalent yield هي موجودة هي the
equivalent taxable yield ايش معناه when احنا we
are in difference يطلعوا هنا يطلعوا على ال
equation هادى يطلعوا كلكوا على ال equation هلا ال
equation هنا اللي هو R after tax إذا احنا بنصلحها
هي one minus T okay is greater than RM and RM is
greater than R so my question is when R 1 minus T
is equal RM R 1 minus T is equal R هذا لما يكونوا
متساويتين سوين RM لما يكونوا متساويتين so the
investors are in difference ايش معناه in
difference يعني سواء أخدوا هذا ولا أخدوا هذا نفس
الشيء نفس الشيء okay نريد أن نعرف R1-T وهذا R بعد
الضريبة للمعادلين المتجارين وهذا تجارب ممكن تجارب
تجارب تجارب تجارب
تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب
تجارب تجارب تج
interest or these yields one two three four
percent for the tax exempted هدول tax exempted we
want to know if you just hide all of these we want
to know what is the tax the equivalent rate for
the taxable one يعني بتشوف قد ايش العائد على ال
taxable على السند اللي عليه ضريبة قد ايش .. وين
بتساوي أنا بأعطيكوا الضريبة زي ما أنتم شايفين
طلعوها ال marginal tax rate مرة أعطيناها 20% مرة
30% مرة 40 مرة 50 لأن مرات بتتغير الضريبة okay how
we calculate this you just follow the equation so
RM divided by 1 minus T يعني 1% تقسيم 1 minus T
اللي هو 20% خلينا إذا أنتم حابين تتأكدوا إنه هاي
ال one point twenty five اللي شايفينها هنا how we
get this one percent اللي هي ال tax exempted تقسيم
واحد minus اللي هي العشرين في المية twenty percent
بتطلع هذه how we can do the next البعديها كيف
هنعملها لل the same الواحد في المية تقسيم واحد
minus 30 yes 30 percent and the rest و بتعمل
الكلام هذا كله طيب معناه الكلام بعد ما نخلص ال
table بعد
ما نخلص ال table it means انتبهوا هنا one point
twenty five percent taxable bond is equal one
percent tax exempted bond يعني لو احنا أخدنا سند
عليه ضريبة الواحد فاصلة اتنين فاصلة خمسة after tax
هيساوي واحد في المية على سند معفي من الضريبة لو احنا
أخدنا هنا كمان لو أخدنا مثلا هنا لعند 4% لعند 40%
الضريبة سند بيعطيني سند عليه ضريبة 6.67% هو نفسه
هيساوي 4% إذا كان معفي من الضريبة لو أخدنا ال 10%
هذا المثال this bond is taxable bond هذا عليه
ضريبة is equal 5% if it is tax exempted يعني 5%
بتساوي 10% في حالة إعفاء الضريبة
Okay؟ كيف؟ where أي واحدة؟ هذه؟ نفس الطريقة هذه
نفسي أنا بس وريتك واحدة تانية مش هوريك الكل
طلعنا
ال equivalence طلعنا هذه ال T طلعنا أنه متى هذا
بيساوي هذا ايش ال rates بيكون مثلا أنا ال R مش
عارفها I don't know this R I know RM I know T so
only things I need this so in this case R is equal
من المعادلة RM divided by 1 minus T شو؟
الواحد في اكتشاف اه هي tax exempted شايفها هي tax
exempted نرجع للمعادلة يا بنات بنات هذه very
simple mathematics mathematics بتاعة very simple
تبقوا علينا شوفوا
رياضيا هلأ كان عندي R one minus T should equal RM
مظبوط؟ زي ما علمونا في الرياضيات if I want R so R
is equal RM و هذه بتروح تحت هذه صح؟ one minus T
فأنا كأني بسأل what is the rate of taxable bond if
R is R after tax equal RM ففي الحالة هذه أنا مش
عارف ال R ف RM divided by 1 minus T فهذه
Mathematics أنا كنت أفكر أن أنت you know what it
means mathematically يعني أنا بفكر أن أنت بتعرف
Mathematically فأنا
مش عارف هذه I don't know this بالظبط كده this one
هيبقى أنا .. أنا هذا ال .. ال table هذا مش موجود
أصلًا and I just give you the tax exempted و بعطيك
الضريبة and I'm asking you what is the equivalent
rate of return if you know this بال equivalent
rate of return يعني متى ال R هتساوي ال RM you
understand؟ بس ال RM هي النمرة اللي بيبقى بالعالم
خلينا .. خلينا ال investors تبقوا علينا ال
investors بالأخير معنيين في العائد عندهم أنت عندك
سندين سند عليه ضريبة و سند ما عليهش ضريبة مش دائما
السند اللي ما عليهوش ضريبة is preferable مش .. مش
دائما بنات مش دائما السند اللي عليه اللي معاه فيه
مرة ضريبة هو كويس فال investors أول ما بيطلع لازم
يحسب ال return من هذا و ال return من هذا و بيعمل
comparison between them إذا كان ال return من ال
taxable أفضل فأنا بروح على ال taxable if the
return of the exempted so I prefer the exempted
لأن ال .. the .. we assume that the investors are
rational يعني بالعربي يا بنات لو أنتم روحتوا على
البلد بدكم تشتريوا a t-shirt ف how much this one
this is twenty شيكل and another one say this is
twenty five شيكل so which you prefer يعني الأول
حكوا لكوا عشرين شيكل و الثاني حكوا لكوا خمسة و عشرين
شيكل عاملين بتروحوا للأبو العشرين طيب if you have
two projects لو كان عندي مشروعين مشروع بيعطيني 10%
ومشروع بيعطيني 12% أي مشروع أروح؟ أبو 12% and this
is the same لو كان عندي سندين واحد بيعطيني إثنا عشر
في المية وواحد عشر في المية بروح أبو إثنا عشر في
المية but the problem is we have taxable and we
have non-taxable so we just do the taxable one
calculate the taxation then what is the equivalent
rate of return just to conclude احنا حكينا على ال
bond market و حكينا على ال governments ال
municipal bonds و حكينا على ال treasury notes و
treasury bills and that's it in the in the next in
the next meeting I will focus on the corporate
bonds and stocks