بسم الله الرحمن الرحيم في ال .. في المحاضرات
السابقة كنا نحكي عن ال .. ال efficiency markets و
market efficiency event studies اللي هو دراسة ..
أحداث بتصير في .. في تاريخ المنشئات بيسموها event
studies to examine the .. whether the market is
efficient or notthe main focus on the event
studies عشان احنا نعرف انه هل السوق المالي
efficient ولا مش efficient or efficient or
inefficient most of the researchers using event
studies اغلب الباحثين بيعملوا .. براكزوا على event
studies okay what it means event studies ايش معناه
event studies what it means eventحدث اعطوني مثال
give me example about a particular event in a
company اعطوني حدث معين في شركة صار في شركة
مابدناش يكون في .. في .. في اقتصاد يعني a
particular event ايش فيه احداث في الشركات؟ اللي هو
اللي يجيه الشركة اللي بتاعتها okay خلي اشوف اكتر
دقة من ال event ده ايش فيه event فعلا ايش فيه
احداث بتسير في حياة الشركات؟
أه ربح و خسارة اللي هو paying dividends paying
dividends مظبوط توزيع الأرباح okay paying out
paying out paying out اللي هى بيسموها ال dividends
التوزيعات
Paying out or dividends هذا حدث بنشوف what is the
impact of dividends on the stock price performance
بنشوف أثر ال dividends على ال stock price
performance طيب إيش في event غير هيك ماسمعتوه
بتسمعوش أخبار مثلا مثلا new invention or new
copyright مثلا new production line خطوط إنتاج
جديدة new production line
or release new products or launch new products
يعني زي مثلا launch new products for instance when
apple launch iphone 4 or iphone 5 so what is the
impact of iphone 5 on the stock price performance
تمام؟ إيش فيه كمان events؟ ممكن تقول .. company
share اسمه company .. okay this is like merging
okay or taking over يعني يصير في merging between
.. or taking over this is .. this is also event
okay emerge and take over take over يعني معناه
سيطرةيعني يا أما damage يا أما سيطرة what else؟
يالا فاكرولي event event studies okay مستمر okay
so investing in new .. a new section or a new
product production line or a new areas or a new
geographic areas for instance investing in Ghana
in South Africa okayevent studies may be scandals
بعد الفضايح بتصير في تاريخ الشركات for instance
Enron a scandal زي ال leak اللي صار مع ال بي بي
the leak of petrol from the BB British Petroleum
سمعتوا عن الفضيحة قبل سنتين اظن تسربوا بالنفطتسرب
النفط في أحد تجمع النفط في أظن المحيط الأطلانتي
وخسرت الشركة billions of dollar مليارات الدولارات
حتى يسرطلوا على بُقعة النفط فهذا is event هذا
event حدث في تاريخ الشركة طيب okay هلا ال event
studies release new informationيعني مثلا خلينا
نحكي dividends, paying out dividends when
companies decide to paying out, paying out it is
releasing new information يعني هي تطلع معلومات
جديدة so how the financial market digest this
information or how the financial market
incorporates this new information into the price
because this is .. this is .. this is a new
information paying out dividendsهذا يعني كيف
يتشارك السعر مع المعلومات إذا كان السعر يتشارك هذه
المعلومات بسرعة و بسهولة أو خلال وقت محدد، فهذا
يعني أن هذا مجتمع مفيد أو هذا المجتمع المفيد دعونا
نعتبر هذا الحالة إذا
كان لدينا معلومات جديدةlook at this chart here if
we have a new information and this information
will be released in day zero day zero it means the
day of the information or the day of the new
information okay this is a new information this
new information is due in day zero في يومSo to
observe the changes or how the price reflect this
new information we have to observe the stock price
before and the stock price after عشان احنا نعرف
انه هل ال new information أثرت على ال stock price
performance او أثرت على ال rate of return او أثرت
على ال R rate of returnلازم ناخد قبل ما صار الحدث
و بعد ما صار الحدث okay so we can take
observations pre the event and
post the event then we estimate R the rate of
return we estimate R at pre and R at postإذا R في
الوصف أكبر من R في الأمام، فهذا يعني أن هناك تأثير
على المعلومات الجديدة على الـ Return. لذلك، هنا
نخلق Return غير عادل، لأن R في الوصف أكبر من R في
الأمام، وهو ما يخلق Return غير عادل. إذا كان لدينا
Return غير عادل، فهو Positive، لأن ر بوست أكبر من
ر بي،So if we have positive abnormal return it
means the new information released to the market
has a positive impact on the rate of return يعني
إذا شفنا إحنا العائدبعد الحدث أعلى من العائد قبل
الحدث ما كان فيه abnormal return عائد غير طبيعي طب
العائد الغير طبيعي ليش صار because of the new
information لأن ال new information هي اللي عملت ال
abnormal rate of return يعني هذه ال new
information make the abnormal rate of return okay
if R at pre if R at pre equalare at post so there
is no impact of the events on the abnormality of
return إذا كانت ال are at pre زي ال are at post
مافيش دور للمعلومات if the opposite if are at post
أو إذا R at pre أكبر من R at post، يعني أن
المعلومات لديها تأثير إيقافي أو إيقافي إيقافي
إيقافي، لديها تأثير إيقافي على تجارب الأسعار،
تجارب الأسعار، تجارب الأسعار، تجارب الأسعار، تجارب
الأسعار، تجارب الأسعار، تجارب الأسعار، تجارب
الأسعار، تجارب الأسعار، تجارب الأسعار،
تجارب الأسعار، تجارب الأسع
التأثير على مواجهة مواجهة مختلفة على تأثير السعر
السوقي إذا كانت السعر السوقي تفتح هذه المعلومة يجب
أن نلاحظ نتائج عادية أو عادية عادية إذا لم نلاحظ
هذا يعني أنه لا يوجد تأثير على المعلومات الجديدة
على السعر السوقييعني إذا احنا ماشوفناش في دور
المعلومات مابتدخلش في ال .. في ال .. في ال stock
price معناه كده مش هيكون في عندى abnormal return
نعطيكوا مثال for instance أنتوا الصفة بتاخدوا
investment روحنا نعمل عليكم امتحان روحنا بدنا
نعطيكم training course نعطيكم إيش training course
this class will take a training courseنعطيكم
training course دورة تدريبية في ال investment okay
هلأ بنشوف to evaluate whether this training course
is benefits or not يعني بنشوف هل هذا ال training
course مفيدة ولا لأ بنعملكوا exam pre the training
بنيجيكوا تعالوا يا بنات خدوا هالامتحان قبل ما
انتوا تروحوا على ال course ابتبوا معانا يا بناتها
بنعطيكوا examتفضلوا هاي ال exam تعملوا ال exams
and we record the results و بنسجل ايش؟ ال results
هذا بيسميها a pre the training for instance the
results seventy percent قبل الامتحان قبل ال
training فاللي روحنا أخدناكم أخدنا المجموعة هذه و
روحنا و دلناها training course okay بعد ما عملنا
training course we repeat the exam نعطيكم امتحان
آخرand we compare the past and the pre فإذا كان ال
past for instance eighty percent بنحكوا yes there
is impact of the training on the student
performance if there is no change seventy seventy
or seventy seventy oneOkay it means there is no
impact of the training so the training is a waste
of time يعني ال training هو تضيع وقت okay some
other people they said okay this is one approach
هذا approach ممكن احنا نحله نشوف ال post و نشوف ال
brief to calculate the abnormal rate of return
some people argue to use a proxy or a benchmarkبعض
الناس بيقول لأ خلينا نجرب نعمل proxy or benchmark،
إيش يعني proxy؟ نرجع لمثالنا بال students، حكينا
أن هدول البنات نعملهم training course and these
students they don't take any training course in
investmentso there is absence of training course
here absence مافيش في training course the training
courses are attending here يعني احنا هدول البنات
اعطاناهم training course و هدول ماعطاناهمش and we
give exam for both نعطي متحالة اتنين if the people
who take the exam
record a good result or higher result than these
people it means the training course works يعني
خلينا نشوف انه بنقارن ال group ال class ال class
مع benchmark عارفين إيش معناه benchmark؟ benchmark
يعني ناس زيهم بالظبط لكن ماخدوش training course
فإذا كان هدول بتاعون ال class اللي عملوا test ال
training course seventy percentوتعوني ال benchmark
70% جابوا في الاختبار so it is the same طبعا مافيش
مشكلة عامة يعني there is no impact of training
course لكن إذا وجدنا بتوع ال class جابوا 80% و ال
benchmark 70% it means the training course is work
or is workingطبعا يعني هاي طريقة تانية بن .. بن ..
بن .. بنشوف فيها ال abnormal later over time
another method we can compare the .. this class
with other classes with .. with the university هذا
بيسميها مع ال .. مع ال market كله بتشوف هدول الناس
مع ال market بتشوف how they make the difference
okay so this is the idea of the event studies هذه
فكرة ال event studiesالبحث الانبعاثي الانبعاثي
يسمح لنا باستخدام تأثير مواصلة حدث و انا اشرح ماذا
يعني حدث مواصلة حدث على قيمة شركة FM نشوف حدث معين
سكاندل صارت في تاريخ الشركة وشو أثرت على قيمة
الشركة نشوف مثلا إذا كان الشركة عندها ديفيدنس وشو
ال impact على قيمة الشركة الانبعاثي الانبعاثي التي
أشرحهاThe abnormal rate of return due to the event
is the difference between the stock's actual
return and a proxy for the stock's return in the
absence of the event يعني هو الفرق بين ال return
تبع السهم في
حالة ال event و return تبع السهم في حالة عدم وجود
ال eventمقارن بيناتهم او هو return تبع سهم معين
مقارن مع سهم اخر مافيش فيه event يعني يا اما
نقيصها هيك يا هيكيف ندرس ال event ال event ممكن
احنا نقارن ال pre مع ال post ال
pre بيكون في absence of the event هنا في attending
لل eventممكن احنا نقارل ال .. ال .. ال .. ال stock
with a benchmark و شرحنا ايش ال benchmark okay
يعني زي ال control group اللي بنعمل انه شركة فيه
صار فيها event و شركة ماصارش فيها eventOkay يعني
شركة وزعت أرباح وشركة ماوزعتش أرباح الشركة صار
فيها scandal وشركة ماصارش فيها scandal scandal
يعني فضيحة الشركة صار فيها leaking لل petrol وشركة
ماصارش فيها leaking لل petrol عشان تشوف the impact
of the stock price on both companies ممكن اللي
يصير أننا فيه ليش احنا بنعمل control group لأن
ممكن other factors تخلي الشركتان يزيدوا ال
performance بتاعتهمفمنها احنا لما نحيد ال other
factors تصير عندي بس انه اختار شركة صار فيها event
و شركة ماصارش فيها event ممكن اختار ال stock نفسه
معاش مع ال markets زي ما حكينا ال class مع الجامعة
كلها و نشوف to compare the performance most
of studies on the event studies focus on the
market model comparing the stock performance with
the marketيعني أغلب الدراسات ركزت على ال stock
performance و ال market okay how we examine this
how test our structures how we examine the event
studies returns are adjusted to determine if they
are abnormal يعني احنا بنحاول نعمل adjusting تعديل
لل return حتى انه احنا نشوف is abnormal ولا مش
abnormal نيجي نشرح ال market abnormal return
R is the return of stock at T-time يعني هو عائد
ثهم عند نقطة معينة من الزمن R at T-time is equal
alpha and I will explain what it means alpha plus
theta RMT plus epsilon at T-time look at hereهذه
هي سيكورتي ماركت لاين اعتقد انك تتذكر هذا لذلك
إعادة اي شركة إعادة هذه الشركة على سبيل المثال هي
تعتبر هذه إعادة Alpha يعني إعادة Alpha زائد
هذه النقطة لذلك إعادة شركة واحدة على سبيل المثال
شركة Aيعني العائد لـ stock A هيساوي .. تشايفين
الحتة هذه .. هي Alpha A plus this .. so this is
Alpha and this one is this .. because this is like
slopeSo we cannot easily measure this, we have to
measure the slope of this, I think in mathematical
we have to use some mathematical solutions to do
this, so to calculate this it means to calculate
tan theta
at the end of the day you don't need to spoil your
mind on understanding these things this is the
equation beta is the slope of this line with
regard to this line يعني ميل الخط المستقيم هذا
الخط على محور اللي هو السينات okay بس ال M T
هي ال market return بالعربي this is what you want
العائد لأي سهم بيساوي Alpha جزء المخطوعة هذا معروف
ماعنداش مشكلة اللي هو systematic risk مخاطر نظامية
زائد sensitivity beta هي sensitivity sensitivity
معناها إيش حساسية السهم لتغيرات السوقحساسية السهم
beta هذه حساسية السهم لتغيرات في عائد السوق بس ال
epsilon هذه نسبة الخطأ ال abnormal return هذه نسبة
الخطأ هتشوفها قبل chart إيش بتساوي طلعوا بس ركزوا
معايا شوية ركزوا معايا لأن هذا إشي لازم تفهموا
عشان تفهموا ال epsilon هذهعشان تفهم اياش ال
epsilon لإنه most of the researchers they
particularly in the in the current studies in the
low quality studies you know what means low
quality studies دراسات
ضعيفة they ignore epsilon and this is a very
important to consider epsilon what it means
epsilon شوفوا كيفشايفين الخط هذا؟ هذا in the real
world في العالم الحقيقي there is no straight line
okay the straight line is this is expected this is
expectedthis is what should be the prices or what
should be the security market lines and this is
the optimal things هذا هو متوقع but the actual is
going like this ال actual هو like this yes is
moving around the expected
and you know this you know that this is deviation
or this is like error which is epsilon okay which
is epsilon if epsilon look again look back to the
chart again and look carefully تطلعوا على ال chart
كمان مرة و بحذر تطلعوا if you look at this chart
carefully and see what you observe on thisإيش
بتلاحظه بال charts؟ okay this is around what they
expected one more observation if you just
scrutinize if you in depth look at the .. وين
بتشوفوا بتشوفوا ال return أعلى ال deviation أعلى
ولا أقل؟ أقلشوفوها ال deviation فهذا بيصير
positive abnormal return شايفين positive يعني ال
deviation أعلى من الخط أعلى من ال deviation اللي
تحت so this is positive abnormal return okay so
let's go back to this equation we didn't finish
yet so
what is et which is the abnormal rate of return
which is equal to the actual rate of return minus
the expected rate of return abnormal rate of
return is equal to the actual rate of return minus
the expected rate of return so epsilon is the
abnormal rate of return which is equal to the
actual minus the expected rate of returnlook at
this chart again just to remind you and to
flashing back your mind يعني دايما انا بحب اذكركم
بال charts if you look at this here so
this blue line is the expected okay and this is
the the black one is the actual
So the AT which is the abnormal rate of return is
the actual minus the expected if actual is equal
to expected it means there is no abnormal return
إذا if you observe like this and you see the
actual is you see is likeclose to the .. so it
means this is insignificant insignificant change
it means هي the actual equal the expected so
our mission is to estimate the Eوهي كمية الواقع
الذي يتجاوز من الواقع المتوقع وهو الـ Abnormal
Rate of Return لذلك Abnormal Rate of Return مرة
أخرى فقط لتحريك المقارنة كما قلت هذا هو الواقع
وهذا
هو الواقع المتوقع وهو مرة أخرى الواقع المتوقع هو
هذا
فهمتوا هالمعادلة؟ very simple طيب هلا افتح صفحه
354شوف صفحة 354 في عندكم مثال suppose that the
analyst has estimated Alpha انتبهوا يا بنات
افترضوا ان ال analyst estimated Alpha اتوقعوا
Alpha and you know what it means Alpha Alpha is 0
.05% طب عارفين where is Alpha هاي Alpha okayand
beta point eight ايش معناه beta point eight؟ في حد
بيعرفه تتميز beta؟ هاذي ال slope بتاع هذا بيسميه
beta او beta
إذا ال market تبقى إيش معناه what it means ألف
بيتا بيتا it means هي ال slope تبع هذا slope طبعا
ماعرفش أنتوا بال .. أخدتوا mathematic تمليح ولا لأ
المال اللي هو slope إيش معناه ال .. ال .. ال beta
slope يعني إذا تغير ال market واحدة واحدة فالسوق
هيتغير point eight عفوا ال return يعني إذا طلع
عشرة في المية السوقالسهم بيطلع تمانية في المية
وإذا نزل أشرة في المية السهم بنزل تمانية في المية
okay that's it طيب so this is beta كام beta كانت
point eight on a day that the markets go up on
the day of the market goes up by one percent you
would predict from the equation إذا السوق اتطلع
واحد في الميةOkay that the stock should rise by
the expected value of خليني أقول السوق جديد صار
طبق المعادلة يا بناتي بدنا نحسب ال R normal مرتين
ايش عندنا احنا؟ في عندنا الف كام؟ خمسة في المين
زائد بيتا كام؟ point eight و ال RMT كام؟ point
واحد صح؟ طيب0.0% 1% احسبوها شوفوا كده تطلع بطلع
الجوا بال RT كام 8.5% طيب عشان نحسب ال up normal
تاني لو السوق بدل ما هو 1% طلع 2% مش هنسوي هنعيد
نفس الخطوة 5% زي 0.8 ضرب 0.02بطلع كام؟ بطلع ..
شوفوا كام بطلع عنكم طبعا
ال abnormal التاني هو الفرق بيناتهم هذا المثال
okay المثال هذا موجود في صفحة 354 استني
شوية
انتوا هذا واضح عندكم صح هذا
خلينا هذا خمسة في المية له ال alpha plus point
eight beta اجمعيهم مع بعض كم بيطلع
لأ خلينا بس انت حسبينها لو خلصينها منها حسبتها طب
حسبيها كام تطلع اللي هو point eight five percent
طبعا طب
إذا كان خلصنا عند اللحظة هذهطب إذا كان .. انتبهوا
كمان ..كمل هان إذا كان ال .. ال R .. ال RT بعد
ال event حسبناها .. بعد ال event طلعت 2% كم ال
abnormality تاني؟ كم ال abnormality تاني؟ طب احنا
طلعت هنا point eight five percent
يعني جابني ال event كانت point eight five percent
هذا ال expected أو اللي قبل لما بعد ال event اتنية
في المية حسبنا ال RT طلعت اتنية في المية هذا معطاه
أداش ال abnormal return قبل ال event اتنية في
المية معقص بيطلع point eight point two eight معقص
point
الـ RT ماعطيكوا يعنىبعد ال event بتساوي 2% قبل ال
event حسبناها اللي هي 0.85% اللي هي هذه بحسب
المعادلة بتراجعوا
المثال في صفحه 354 خلينا
نركز احناال RT نتوقعها صح اللي هي ال expected
حكينا احنا ايش ال actual minus the expected ال
abnormal اللي هي E بتساوي ال actual minus the
expected طيب ال actual معروفة عندي انا عارفها اللي
هو اتنين في الميةمعروفة بدّي ال expected ال
expected لازم أحسبها فبدا أحسبها في عند ال alpha
خمسة في المية عند ال beta point eight و عند ال MT
ال RMT point one نضربهم في بعض market return
market return okay فحكيلي في السؤال market return
increase by one percent مظبوط فالعوضناعوضناها
نعوضناها نطلع لنا إيش ال expected ال expected كام
point eight five percent نجت ناقص ناقص ناقص ناقص
ناقص ناقص ناقص ناقص ناقص ناقص ناقص ناقص ناقص ناقص
ناقص ناقص ناقص ناق
إيش القانون اللي بيحكي ال RT the expected okay
minus the actual ال
expected توقع بدلالة هدول اللي احنا طلعناها اللي
هو Alpha زائد هذا و ال ET ما احنا مش عارفينها okay
فاحنا هذه ال ET جيبناها بدلالة RT minus يعني هذه
المعادلة هذا معروف و هذا معروف بس هذا مش معروف
طبعا فبنجيب و نجيب ال AT و نجيب الدلالة هذه هذي ال
RT معطيك إياها و Alpha هذي معطيك إياها فبنجيب ال
AT هذي
هذي نفسها هذي .. هذي لازم أولا نطبق هذي و بعدها
نطبق هذي عشان نجيب هذي طبعا بكفي هذي و ان شاء الله
الدرجة هيكمل